İntegral Yatırım Menkul Değerler SİSE Hedefini 40 tl olarak yukarı revize etti
İntegral Yatırım Menkul Değerler SİSE 3. Çeyrek Bilançosu Analizi ;
Şişe Cam (SISE) 3Ç22'de 4.742 mn TL olan piyasa beklentisinin
üzerinde 4.801 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %255
artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %11 azaldı. Cirodaki
%216 artış, kur farkı gelirlerinin pozitif katkısı ve sınırlı vergi gideri
beklentinin üzerinde güçlü gelen net karı desteklemiş görünüyor. Net
kar marjı yıllık bazda 2,0 puan artış göstererek %18,4 seviyesinde
gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık %216,3 arttı... 3Ç22 döneminde satış gelirleri,
yıllık %216,3 artış göstererek 26,046 mn TL'ye yükseldi. Piyasa
beklentisi cironun 26.771 mn TL artması yönündeydi. Bir önceki
çeyreğe göre satış gelirleri %12 arttı. Brüt kar yıllık %243,2 artışla 9,9
milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 3,0 puan artışla %37,9
seviyesinde gerçekleşti. Şişecam'ın satışlarının %39'u Avrupa
ülkelerine olurken, %32'si Türkiye, %15'i ise Rusya, Ukrayna ve
Gürcistan'a yönelik satışlardan oluştu. FAVÖK yıllık bazda %189 artış
gösterirken, çeyreksel bazda %1,7 artış gösterdi ve 5,730 mn TL
oldu. FAVÖK marjı da yıllık 2,1 puan azalışla %22,0 seviyesinde
gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %24,2 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar... 2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin
satış gelirleri yıllık bazda %215,4 artışla 66,3 milyar TL'ye yükseldi.
Şişecam'ın bu dönemde toplam satışları içerisinde uluslararası
satışlarının payı yüzde 63 seviyesinde gerçekleşirken, toplam
yatırımları 5 milyar TL, ihracatı ise 871 milyon dolar oldu. Brüt kar
marjı 3,1 puan artışla %38,5 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,8 puan
azalışla %23,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %205,8
artış gösterdi ve 15,8 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla
birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %235,9 artışla 13,8 milyar
TL'ye yükseldi. Şişecam 2022 yılının ilk 9 ayında 4,3 milyon ton cam,
3,6 milyon ton soda külü ve 3,4 milyon ton endüstriyel hammadde
üretimi gerçekleştirdi.
Net borç pozisyonu artıyor... Şişe cam 30 Eylül 2022 sonu itibariyle
18.641 mn TL net borç pozisyonu açıkladı. Bir önceki çeyreğe göre
borç pozisyonu 784 mn TL artarken Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,0
seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borç çevirmede her hangi bir sorunu
görünmüyor. Bununla birlikte cari oran 1.7x ve likidite oranı 1.2x
seviyesinde bulunuyor. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 1,2 milyar TL
döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı... Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 4,1 milyar TL artarak 16,9 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 7,9
milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 6,9 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 751,5 milyon TL nakit çıkışı
oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat... SISE'nin 2022 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını olumlu bulduk. Beklentinin üzerinde gelen net kar rakamlarına
piyasanın tepkisi olumlu olabilir. Güçlü döviz pozisyonu bulundurması, temettü dağıtma politikası ve pay geri alım programı Şişe Cam'ı ön plana
çıkarmaya devam ediyor. Dünya'daki enerji maliyetlerinin artması Şişe cam için olumsuz ancak şirketin ilan ettiği yatırımlar şirketin karlılığını
olumlu etkilemeye devam edecektir. SISE için INA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 32 TL'den 40 TL'ye revize
ediyoruz